http://www.twitethkar.com/ مجالس الساهر - عرض مشاركة واحدة - اكبر عملية اكتتاب15,3مليار في شركة الأتصالات السعودية تبدء اليوم ...

عرض مشاركة واحدة
  #1 (permalink)  
قديم 17-12-2002, 11:32
الصورة الرمزية ابويزيد
ابويزيد ابويزيد غير متواجد حالياً
 
تاريخ التسجيل: 22-09-2002
الدولة: ارض الله الواسعة
المشاركات: 4,262
معدل تقييم المستوى: 13839
ابويزيد مرحبا  بك في صفوف المتميزينابويزيد مرحبا  بك في صفوف المتميزينابويزيد مرحبا  بك في صفوف المتميزينابويزيد مرحبا  بك في صفوف المتميزينابويزيد مرحبا  بك في صفوف المتميزينابويزيد مرحبا  بك في صفوف المتميزينابويزيد مرحبا  بك في صفوف المتميزينابويزيد مرحبا  بك في صفوف المتميزينابويزيد مرحبا  بك في صفوف المتميزينابويزيد مرحبا  بك في صفوف المتميزينابويزيد مرحبا  بك في صفوف المتميزين
اكبر عملية اكتتاب15,3مليار في شركة الأتصالات السعودية تبدء اليوم ...



تنطلق اليوم أكبر عملية اكتتاب تشهدها السوق السعودية للأسهم عبر تاريخها، حيث يبدأ الاكتتاب في أسهم شركة الاتصالات السعودية عبر جميع فروع البنوك السعودية. وتطرح "الاتصالات" 90 مليون سهم، يخصص منها 60 مليون سهم للمواطنين، فيما يخصص المتبقي لصندوقي التأمينات ومصلحة معاشات التقاعد، وستلبى رغبات المواطنين أولا فإذا تمت تغطية الأسهم المطروحة للاكتتاب من المواطنين فلن يخصص للصندوقين شيئا منها.
وتبلغ الحصة المطروحة 30% من أسهم شركة الاتصالات التي يبلغ رأس مالها 15 مليار ريال. ويتوقع أن يغطى الاكتتاب أكثر من مرة، وأعلنت الشركة أنها ستتم عملية التخصيص ورد فائض الاكتتاب خلال شهر من انتهاء عملية الاكتتاب ويتوقع أن تسبق التخصيص عملية رد الفائض.
ودخول شركة جديدة لقائمة السوق تتمتع بجاذبية كشركة الاتصالات السعودية، يوسع قاعدة الخيارات أمام المستثمر ويرفع رسملة السوق التي توصف بالضيقة لا سيما فيما يتعلق بعدد الشركات المدرجة والتي لا تتجاوز 70 شركة.
ويبلغ الحد الأدنى للاكتتاب 10 أسهم ومضاعفاتها مع ضمان حصول المكتتب على الحد الأدنى. ولن يسمح للمواطنين المشمولين بهوية واحدة الاكتتاب بأعداد متفاوتة من الأسهم إذ يلزم لها التساوي.
وفي حالة رغبتهم بالحصول على حصص غير متساوية فإن الأمر يلزم فصل كل فرد على حدة. وسيكون للمساهم الحق في الحصول على أرباح من نتائج أعمال الشركة عن العام المقبل الذي ينتهي 31 ديسمبر 2003م.
وسيقصر الاكتتاب على السعوديين فقط دون الأجانب والأشخاص الاعتبارين مثل الشركات والبنوك أو صناديق الاستثمار والمؤسسات الفردية والمكاتب.
توزيع 50% من الأرباح
إلى ذلك لم تستبعد بيوت خبرة مالية سعودية أن ترفع عمليات شراء أسهم "الاتصالات"، خلال الشهور الأولى من تداولها في السوق المحلية سعر السهم إلى مستويات قد تصل إلى 200 ريال - 220 ريالا. وافترضت شركة رنا للاستثمار التي صدرت عنها دراسة في هذا الخصوص أنه لن يكون هناك توتر في الأوضاع في المنطقة، مشيرة إلى أن حدوث مثل هذا التوتر سيكون له آثار سلبية على سعر السهم وأداء بورصات المنطقة بصفة عامة, أما بعد انتهاء عمليات الشراء خلال الشهور الأولى من التداول, فمن المتوقع أن يستقر سعر سهم الشركة مع خضوعه إلى قوى العرض والطلب في السوق، وكذلك إلى توقعات المستثمرين حول أداء الشركة وربحيتها.
وتوقعت الدراسة أن يكون أداء أسهم "الاتصالات" في السوق وخلال الشهور الأولى بعد انتهاء عملية الاكتتاب في الأسهم جيدا، لأسباب عدة أهمها، حصر الاكتتاب على الأفراد السعوديين الطبيعيين وصندوقي المعاشات والتأمينات الاجتماعية.
وأشارت الدراسة إلى أنه ووفقا لبعض الاستطلاعات سيكون هناك إقبال على شراء أسهم "الاتصالات" من السوق بعد الاكتتاب من قبل المحافظ وصناديق الأسهم المحلية وكذلك من الشركات والمؤسسات المحلية الأخرى وربما من المستثمرين الخليجين إذا تم السماح لهم بذلك.
ووفقا للسعر المحدد للاكتتاب في سهم الشركة (170 ريالا) فإن القيمة السوقية للشركة تبلغ 51 مليار ريال أي ما يوازي 17% تقريبا من إجمالي القيمة السوقية لسوق الأسهم السعودي, الأمر الذي يجعل من الصعب تجاهل شراء أسهم الشركة من قبل المحافظ الاستثمارية والمتعاملين في السوق.
إلى جانب ذلك، أشارت الدراسة إلى أن هناك عاملاً مهماً يجب عدم إغفاله عند الحديث عن الأداء المتوقع لأسهم "الاتصالات" في السوق, وهو حجم مبلغ الاكتتاب في أسهم الشركة من قبل الأفراد مقارنة بمعدل وحجم مبالغ التداول اليومي في سوق الأسهم, فالمبلغ المحدد للاكتتاب من قبل الأفراد الطبيعيين السعوديين يبلغ 10.2 مليارات ريال, فيما يبلغ متوسط إجمالي حجم مبلغ التداول اليومي في سوق الأسهم السعودي حوالي 625 مليون ريال, أي إنه إذا ما قرر 6% من المستثمرين المكتتبين في الأسهم بيع أسهمهم في أي يوم فإن ذلك يعادل إجمالي حجم مبلغ التداول في كامل أسهم السوق لذلك اليوم, ويعني ذلك أن سعر سهم الاتصالات سيتأثر بدرجة ملحوظة بمعدلات تداول السهم وكذلك معدلات وحجم مبالغ التداول في أسهم السوق بصفة عامة, الأمر الذي قد يكون له آثار سلبية في المستقبل إذا بقيت معدلات وحجم التداول في سوق الأسهم السعودي على ما هي عليه حاليا.
وأوضحت الدراسة أن شركة الاتصالات السعودية شهدت بعد إنشائها منذ عام 1999م نموا ملحوظا في جميع خدماتها وإجمالي مبيعاتها بصفة عامة وفي خدمات الهاتف الجوال (GSM Services) بصفة خاصة. فعلى الرغم من البدايات المتواضعة لخدمات الهاتف الجوال والتي كانت مساهمتها في إجمالي مبيعات الشركة لا تتجاوز 20%, إلا أن تركيز الشركة على هذه الخدمات خلال السنوات الثلاث الماضية أدى إلى زيادة مساهمتها بدرجة كبيرة في إجمالي مبيعاتها، حيث من المتوقع أن تفوق هذه المساهمة نسبة 50% لسنة 2002م، وذلك مع إدخال خدمة بطاقات الهاتف الجوال مسبقة الدفع خلال العام.
وأشارت الدراسة إلى أنه وعلى المدى القصير فمن المتوقع استمرار نمو خدمات الهاتف الجوال وبالتالي إجمالي مبيعات الشركة خلال السنتين إلى السنوات الثلاث المقبلة, ولكن بوتيرة أقل مما كانت عليه خلال السنوات الماضية, أما على المدى البعيد فمن غير المتوقع أن تحافظ الشركة على معدلات نموها الحالية وذلك مع انتهاء فترة احتكارها لخدمات الهاتف الجوال في الربع الرابع من عام 2002م.
وأفادت الدراسة أن تحديد مبلغ 170 ريالاً كسعر اكتتاب للسهم الواحد من أسهم "الاتصالات", قد تبدو هذه القيمة عالية بعض الشيء لأول وهلة وعند مقارنتها بقيم أسهم الشركات الخليجية المماثلة, فعلى سبيل المثال وعند أخذ أرباح الشركة لعام 2001م (دون تعليل) في الاعتبار, يمثل سعر 170 ريالاً للسهم ما يزيد عن 14 مكرر ربح للسهم وذلك مقارنة بمكرر ربح يتراوح ما بين 11 إلى 13 مرة لأسهم شركات الاتصالات الخليجية.
ويشار إلى أن هذه الطريقة في التقييم قد يشوبها بعض الخلل إذا لم يتم الأخذ في الاعتبار الأرباح المستديمة للشركة (Sustainable long-tern Earnings) كما هو الحال بالنسبة للمثال السابق.
فإذا ما تم استبعاد المصاريف غير المتكررة من أرباح الشركة لعام 2001م والمتمثلة في مصاريف إعادة الهيكلة وبرنامج التقاعد المبكر للموظفين تكون أرباح الشركة (بعد التعديل) في حدود 4.8 مليارات ريال، يكون مكرر الربح المحتسب على سعر السهم في حدود 10.5 مرات.
وهذه القيمة معقولة مقارنة بمتوسط مكرر ربح يبلغ 18 مرة لسوق الأسهم السعودي ومعدلات مكرر الربح لأسهم شركات الاتصالات الخليجية المماثلة (11 إلى 13 مرة).
ولتفادي المآخذ على طريقة تقييم أسهم "الاتصالات" السابقة تم اللجوء إلى طريقة أخرى للتقييم تعتمد على خصم صافي الأرباح التشغيلية للشركة بعد اقتطاع الزكاة (Less Adjusted Taxes-NOPLAT Net Operating Profit) باستخدام هذه الطريقة وافتراض نسبة نمو في دخل الشركة تبلغ 17% خلال عامي 2002 - 2003م.
وكذلك متوسط عائد على حقوق المساهمين يتراوح ما بين 13% إلى 15%, تم تقدير القيمة العادلة لأسهم الشركة ما بين 139 ريالاً إلى 164 ريالاً للسهم الواحد, أي أقل من سعر الاكتتاب للسهم الواحد (170) بنسبة تتراوح ما بين 4% إلى 18%.
ويتساءل البعض عن أسباب عدم استخدام طريقة خصم التدفقات النقدية المتعارف عليها والمتبعة تقليديا في تقييم الشركات، والاستعاضة عنها بطريقة خصم صافي الأرباح التشغيلية بعد اقتطاع الزكاة في تقييم أسهم شركة الاتصالات، ويعزا السبب إلى أن "الاتصالات" لديها معدلات استهلاك أصول عالية وتحتاج دوما إلى الاستثمار في توسعة هذه الأصول وزيادة قدراتها الاستيعابية للمحافظة على معدلات نموها, وعليه فإن استخدام طريقة خصم التدفقات النقدية في مثل هذه الحالات قد يؤدي إلى استنتاجات خاطئة متمثلة في تضخيم القيمة الفعلية أو العادلة للشركات أو الأسهم موضوع التقييم.
وأشارت الدراسة إلى أن "الاتصالات" لم تقم منذ إنشائها بتوزيع أرباح على مساهميها, ويصعب خلال هذه المرحلة تحديد أو تقدير الأرباح التي يمكن للشركة توزيعها على المساهمين ومقارنة ذلك بما توزعه الشركات الخليجية المماثلة (مثل كيوتل وباتلكو واتصالات الإمارات) من أرباح تتجاوز عوائدها في كثير من الأحيان 5%, وتعتبر نسب العوائد العالية هذه من أهم العوامل التي تجذب المستثمرين إلى شراء أسهم هذه الشركات خصوصا في ظل أسعار الفوائد المتدنية على الودائع حاليا في المنطقة.
ويمكن لشركة الاتصالات السعودية أن توزع أرباحاً على المساهمين بعوائد مماثلة لتلك التي توزعها نظيراتها الخليجية, فإذا أخذنا في الاعتبار انخفاض نسبة القروض في هيكلة تمويل نشاطات الشركة وكذلك ارتفاع معدل التدفقات النقدية لديها, فإنه من المتوقع أن تستطيع الشركة توزيع 50% من أرباحها على المساهمين, ويمثل ذلك 8 إلى 9 ريالات تقريبا للسهم الواحد, أي ما يعادل عائداً يتراوح ما بين 4% إلى 5% تقريبا على سعر السهم

تحياتي ... ابويزيد
__________________
رد مع اقتباس
 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355 356 357 358 359 360 361 362 363 364 365 366 367 368 369 370 371 372 373 374 375 376 377 378 379 380 381 382 383 384 385 386